宇通客车发布 2024年业绩预告： 公司预计 2024年归属于上市公司股东净利润为 38.2至 42.7亿元， 同比增加 110%至 135%。 公司预计 2024年扣非净利润为 31.8至 36.1亿元， 同比增加 125%至 155%。 投资要点: 2024Q4销量放量同时结构改善， 推动业绩大幅同比提升。 公司发布业绩预告， 根据预告计算， 预计 2024Q4公司实现归母净利润13.9至 18.4亿元， 同比增长 81%至 140%， 扣非归母净利润 11.1至 15.4亿元， 同比增长 76%至 144%。 2024Q4单车归母净利润 8.9至 11.8万元， 单车扣非净利润 7.1至 9.9万元。 公司 2024Q4销量1.56万辆， 同/环比增加 52%/44%， 且出口产品 Q4大放量， 四季度规模放量+结构改善（ 出口提升）， 四季度盈利超我们预期。 全年看，公司 2024年销量 4.7万辆， 同比增长 28%， 其中国内 3.3万辆， 同比增长 25%， 出口 1.4万辆， 同比增长 38%。 中期分红 0.5元/股， 与股东共享红利。 2024年 10月 28日， 公司发布公告， 拟向全体股东每 10股派发现金股利 5元（ 含税）， 拟派发现金红利 11.07亿元（ 含税）。 公司 2024年前三季度现金分红合计占公司 2024年前三季度合并报表中归属于母公司股东的净利润比例为 45.52%。 盈利预测和投资评级 公司是领先的客车企业， 公司客车出口特别是新能源客车出口仍有望呈现增长态势， 同时国内客车销量有望恢复向上， 公司销售总量和结构有望持续改善。 我们预计公司2024-2026年实现营业收入 351.52、 390.80、 440.65亿元， 同比增速为 30%、 11%、 13%； 实现归母净利润 40.08、 43.99、 50.73亿元， 同比增速 121%、 10%、 15%； EPS 为 1.81、 1.99、 2.29元，对应当前股价的 PE 估值分别为 16、 14、 13倍， 维持“增持” 评级。 风险提示 海外客车市场需求恢复不及预期； 国内客车市场需求增长不及预期； 上游原材料涨价超预期； 出口政策变化风险； 地方财政收支运行持续紧平衡， 部分区域新能源公交车更新资金不足风险

2025年 1月 16日， 博俊科技发布 2024年业绩预告： 2024年公司预计实现归母净利润 5.86亿元-6.79亿元， 同比增长 90%-120%； 实现扣非归母净利润 5.8-6.7亿元， 同比增长 90%-120%。 投资要点: 核心客户放量带动公司业绩增长超预期。 根据公司业绩预告， 2024年归母净利润中值为 6.32亿元， 同比+105%； 对应 2024Q4归母净利润中值为 2.64亿元， 同比+108%/环比+94%， 业绩大超市场预期。 公司与吉利汽车、 长安汽车、 理想汽车、 赛力斯、 小鹏汽车等客户紧密合作， 其中： 根据中汽协的统计数据， 吉利汽车 2024年全年销量 217.7万台， 同比增长超 32%； 赛力斯 2024年新能源汽车累计销量达 42.7万辆， 同比增长高达 183%； 根据 Marklies 的统计数据， 小鹏 Moa M032024年内累计销量达到 4.9万台， 销量逐月攀升。 我们认为， 公司业绩提升主要得益于核心客户放量， 后续公司配套的问界 M8、 零跑 A、 B、 C 平台部分车型等项目有望在 2025年逐步进入量产， 有望进一步增厚公司的业绩。 车身工艺持续拓展， 产能布局持续完善。 公司产品覆盖整车上下车体， 车身模块化产品， 仪表台骨架总成等， 主要生产工艺包括冲压、热成型冲压、 机器人点焊、 机器人气保焊、 激光焊接、 嵌件注塑、激光切割及其他装配等生产工艺， 可以向客户提供一站式的汽车零部件解决方案。 公司持续拓展车身工艺的能力边界， 向一体化压铸、高压铸铝相关产品拓展， 预计 2025Q2一体化压铸产品进入量产阶段， 进一步增厚公司收入。 产能方面， 公司在西南地区、 长三角地区、 京津冀地区、 珠三角等地布局子公司 12家， 后续随着重庆、 常州二期项目的落成， 有望进一步加深与核心客户的合作与本地化配套。 盈利预测和投资评级 公司与吉利汽车、 长安汽车、 赛力斯、 理想汽车、 比亚迪等客户合作紧密， 受益于大客户放量与车身零部件制造工艺的拓展， 公司业绩有望持续增长。 我们预计公司 2024-2026年实现营业收入 44.69、 57.20、 71.18亿元， 同比增速为 72%、 28%、24%； 实现归母净利润 6. 11、 7.82、 10.06亿元， 同比增速 98%、28%、 29%； EPS 为 1.46、 1.86、 2.40元， 对应 PE 估值分别为 17、 13、 10倍， 我们看好公司未来发展， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示 1） 核心客户需求不及预期； 2） 新产品拓展不及预期； 3） 新产能释放与盈利爬坡不及预期； 4） 原材料价格波动； 5） 零部件行业竞争加剧； 6） 新客户拓展不及预期； 7） 国内汽车补贴相关政策不达预期。

事件: 2025年 1月 20日， 拓普集团发布 2024年业绩预告： 预计 2024年公司实现归母净利润 28.55亿元-31.55亿元， 同比增长 32.73%-46.68%； 预计实现扣非净利润 25.87亿元-28.87亿元， 同比增长 28.01%-42.85%。 投资要点: n 2024年归母净利润保持同比快速增长， 汽车电子业务放量高增。 预计 2024年公司实现归母净利润 28.55亿元-31.55亿元， 中枢为30.1亿元， 同比增长 39.7%； 预计实现扣非净利润 25.87亿元-28.87亿元， 中枢为27.4亿元， 同比增长35.43%。 单季度来看， 预计2024Q4实现归母净利润 6.21-9.21亿元， 中枢为 7.71亿元， 同比/环比+39.2%/-0.9%； 预计实现扣非归母净利润 5.64-8.64亿元， 中枢为7.14亿元， 同比/环比+37.3%/-1.8%。 根据中汽协的统计数据， 特斯拉 、 吉 利 、 赛 力 斯 、 比 亚 迪 2024年 累 计 销 量 同 比 分 别+8.8%/+32%/+182.84%/+41.26%， 小米全年交付量突破 13.5万辆，带动公司收入持续提升。 此外， 公司汽车电子业务实现同比 906%的大幅增长， 其中公司闭式空气悬架系统快速爬坡， 2024年交付 24万余套， 市占率持续高速提升； 其他电子产品配套车型不断增加，订单同步放量。 n 海内外产能布局同步推进， 国际化战略加速。 公司北美、 南美、欧洲、 东南亚生产基地业务继续保持稳定增长， 墨西哥生产基地饰件工厂、 热管理工厂相继投产， 西安工厂、 墨西哥产业园底盘工厂等其他工厂有序推进。 公司积极谋划扩大东南亚生产基地布局， 新设泰国工厂， 为海外战略客户和国内出海客户提供更好的 QSTP 服务。 n 盈利预测和投资评级 公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业， 在客户、 品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长， 结合最新情况， 我们调整公司的盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现营业收入 268、 351、 439亿元， 同比增速为 36%、 31%、 25%； 实现归母净利润 29.46、 39.36、 48.63亿元， 同比增速 37%、 34%、 24%； EPS 为 1.75、 2.33、 2.88元， 对应 PE 估值分别为 36、 27、 22倍，我们看好公司未来发展， 维持“买入” 评级。 n 风险提示 1） 新能源客户销量不及预期； 2） 热管理、 空悬、 线控制动、 机器人执行器等业务拓展进度不及预期； 3） 全球产能拓张速度不及预期； 4） 汇率、 关税、 原材料价格波动； 5） 行业整体景气度不达预期； 6） 国内汽车补贴相关政策不达预期。

事件:2025-08-05，拓普集团发布公告：公司董事会授权公司管理团队以不超过现金3.3亿元人民币洽谈收购安徽岳塑汽车工业股份有限公司、芜湖奇瑞科技有限公司、安徽源享投资管理合伙企业（有限合伙）合计持有的芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权。投资要点:收购拓展客户矩阵，市场份额有望提升。公司拟收购的标的公司芜湖长鹏为安徽岳塑汽车工业股份有限公司、芜湖奇瑞科技有限公司、安徽源享投资管理合伙企业（有限合伙）三家公司联合持股，持股比例分别为52.87%、33.33%、13.79%。标的公司的主要业务为汽车内外饰、轻量环保材料及加工工艺的开发、研制和应用，产品包括汽车顶棚、地毯、衣帽架/遮物帘、隔音/减震垫等品类，客户主要为奇瑞、零跑、比亚迪、吉利、大众、江淮等主机厂。我们认为，本次收购将进一步扩大公司产品的市占率，加深和拓展公司与下游客户的合作，进一步提升公司的行业地位。后续公司有望利用经营管理优势及产业链垂直整合优势，增厚业绩并提升盈利能力。 产能布局持续完善，国际化战略稳步推进。根据公司公众号（2024/10/28），截至2025-08-05，公司国内工厂有序推进，杭州湾产业园八期建设完工，已进入设备调试阶段，九期正在建设中。安徽淮南和浙江湖州工厂已陆续投产，西安、济南、河南等工厂建设持续推进中。海外方面，国际化市场战持续加速。北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产，另外一家工厂设备安装调试中。美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 盈利预测和投资评级公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测（基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事项影响），预计公司2024-2026年实现营业收入265、344、431亿元，同比增速为35%、30%、25%；实现归母净利润30.03、38.64、47.73亿元，同比增速40%、29%、24%；EPS为1.78、2.29、2.83元，对应PE估值分别为27、21、17倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期；6）国际贸易政策存在不确定性，关税税率大幅波动。

事件:长城汽车2025-08-05发布11月产销快报：公司实现11月销售12.7万辆，同/环比分别为+3.7%/+9.1%，2024年1-11月累计销售109.8万辆，同比-1.8%。11月哈弗品牌实现销量7.8万辆，同/环比分别为+4.5%/+7.9%；WEY品牌实现销量7046辆，同/环比分别为+145.8%/+8.6%；坦克品牌实现销量2.0万辆，同/环比分别为+8.7%/+5.6%；欧拉品牌实现销量5806辆，同/环比分别为-42.1%/+4.4%；长城皮卡品牌实现销量1.6万辆，同/环比分别为-2.7%/+23.0%。投资要点:11月销量同环比双增，智能化+越野带动产品矩阵优化。长城汽车11月产品矩阵进一步优化，据长城汽车公众号，长城11月20万元以上车型销售3.1万辆，同比+36.7%。坦克品牌11月销售2.0万辆，同/环比分别为+8.7%/+5.6%，销量占比15.8%，1-11月累计销售20.9万辆，同比+44.0%。坦克500Hi4-Z将于12月3日开启预售，新品发布有望带动销量进一步提升。同时，WEY品牌新车型全新蓝山销量表现亮眼，11月WEY品牌销售7046辆，同比+145.8%，其中，2025-08-05上市的全新蓝山11月销售6488辆，同比+218.8%，在WEY品牌中占比92.1%，带动WEY牌销量改善。11月长城CoffeeOS3.1发布，智驾交互全面升级，实现NOA全国开城；与华为签署智能化合作协议，推动Coffee3继续进化，智能化转型加快或有望带动公司销量继续提升。11月新能源车销售3.6万辆，同/环比分别为+15.2/+12.4%，新能源渗透率达28.3%。 海外市场持续开拓，深耕拉美全球化布局。11月海外销售4.3万辆，同/环比分别为+21.7%/-2.8%，11月出口占比33.9%，同/环比分别为+5.0pct/-4.1pct。1-11月累计海外销售41.2万辆，同比+45.8%。长城汽车持续深耕拉美市场，截止11月21日，公司巴西门店累计开业超88家；长城汽车巴西工厂持续建设中，公司预计将于2025年年中启动生产，建成后将成为巴西首座新能源整车工厂，以此为支点辐射整个拉美市场；产品规划方面，长城将在巴西推出十余款新能源车型，涵盖哈弗，坦克以及欧拉品牌。长城在海外的深入布局或有助于全球化战略的加速扩张。 盈利预测和投资评级公司出口销量趋势向好，盈利确定性较高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公司2024-2026年实现营业收入2225、2607、2871亿元，同比增速为28%、17%、10%；实现归母净利润132.6、164.7、191.0亿元，同比增速为89%、24%、16%；EPS为1.55、1.93、2.24元，对应当前股价的PE估值分别为18、14、12倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。 风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。

公司发展历程复盘与展望：汽车电子领军企业的崛起之路。1）初创期（1993-2000年）。公司成立初期主要业务为光盘机芯等产品，为后续开拓汽车电子业务提供技术基础和充沛现金流。2）业务开拓期（2001-2012年）。在这一阶段，公司通过设立华阳多媒体和华阳精机，开拓了汽车电子、精密铸造两大汽车业务。3）转型加速期（2013-2020年）。公司于2017年正式上市，上市后通过募投资金、设立子公司等方式持续扩大汽车电子业务产能，完善自身产品矩阵，抵消精密电子部件业务的持续萎缩，加速转型进程。从2019年起，得益于公司汽车业务放量，以及精密电子业务占比下降，公司业绩开始回升，突破转型阵痛期。4）机遇期（2021年—2023年）。 在这一阶段，国内新能源车销量高速增长，公司紧抓电动化机遇，持续突破Stellantis、长安、长城、蔚来等头部主机厂，并配套建设汽车电子和精密铸造业务的产能，不断进行产品迭代，持续推出电子外后视镜、舱泊一体域控等高价值量产品，凭借新能源项目的放量，公司整体营收和利润水平不断提升。5）崛起期（2024年以来）。 公司推出舱泊一体域控，并预计于2024年下半年推出基于高通8755芯片的舱驾一体域控产品，深化智能驾驶领域的布局，展望未来，我们认为随着智能座舱、自动驾驶渗透率的提升，公司电动智能化新品和配套新客户持续放量，整体产品和客户结构有望进一步优化，进而复刻在电动化背景下的高速增长，进入新一轮智能化上行周期。 汽车电子：乘电动智能化浪潮，汽车电子产品布局持续深化。未来汽车电子业务将是公司业绩的主要驱动力，我们认为公司汽车电子业务增量业务主要分为三大梯队：1）稳中有升。中控屏幕、仪表等产品渗透率已经较高，但作为公司基盘产品在未来2-3年内仍有望较快增长，贡献显著增量；2）从1到10。HUD、座舱域控等新品目前市场渗透率较低，未来有望伴随下游客户开拓快速放量，成为公司3-5年内的主要增长动力；3）从0到1。电子后视镜、智驾域控等产品是公司全新产品，在公司营收占比较低，处于研发期或者初步量产期，后续随着公司持续布局有望实现从0到1快速发展，从10年的长期维度来看或将持续贡献增量。 精密铸造：汽车轻量化背景下产能持续加码，精密铸造业务未来可期。为满足精密铸造业务快速发展的需要，公司持续扩充产能：定增募投项目中精密铸造业务惠州新建厂房已开始投产；公司使用自有资金在浙江长兴开发区新建精密铸造零部件生产基地第一期预计今年内投产，已启动惠州工业园新的厂房建设工作。我们认为未来受益于产能释放，叠加采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电等客户导入，公司铸造业务收入有望持续增长。 盈利预测和投资评级未来在电动智能化浪潮下，公司“汽车电子+精密铸造”业务双轮驱动，公司业绩有望再创新高，我们预计2024-2026年公司营业收入依次为97亿元、120亿元、142亿元，归母净利润依次为6.77亿元、9.24亿元、12.11亿元，EPS为1.29元、1.76元、2.31元，对应PE分别为24倍、17倍、13倍，考虑公司后续多个新品亟待放量，增长潜力较大，维持“增持”评级。 风险提示汽车行业销量下滑风险，新工厂产能爬坡不及预期，贸易壁垒风险，新产品研发不及预期，供应链国产化进程不及预期，原材料价格上涨风险。

事件:2025-08-05，江淮汽车发布2024年第三季度财报：2024年Q3实现营业收入109.08亿元，同比下降5.57%；实现归母净利润3.24亿元（2023年同期为0.29亿元）。 投资要点投资要点:受益资产处置收益增加，2024年年Q3归母净利润3.24元亿元（（2023年年为同期为0.29亿元）。2024年Q3公司归母净利润3.24亿元，同/环比+1,028.38%/+66.02%，利润表现大幅好于收入，主要是因2024年Q3资产处置收益大幅增加，为5.55亿元，同比+5.52亿元，环比+5.28亿元。2024年Q3公司毛利率11.36%，同/环比分别+0.41pct/+0.22pct。 2024年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.88%/4.05%/4.11%/1.34%，同比分别+0.2/+0.52/+1.05/-0.95pct，环比-0.5/+0.4/-0.31/+2.96pct。 公司本部未来有望受益于轻卡销售的恢复以及海外业务的积极开拓。1）商用车业务有望持续恢复。2022年公司轻卡销售15.3万辆，同比下滑26.6%，2023年随着出口的增加，2023年轻卡销售17.0万辆，同比+11.22%。2024年9月江淮皮卡全球销售7,897辆，同比+63.6%，1-9月累计销量4.76万辆，同比+15.14%，在国产皮卡品牌出口排名中位列第一。2）公司出口有望继续放量。2022/2023年公司出口销量11.5、17.0万辆，同比+55.9%、+48.0%。在巴西等重点市场，江淮电动车斩获多个世界500强企业以及政府订单。皮卡经过十五年的发展，目前畅销全球130多个国家和地区。1-9月份，江淮皮卡累计出口近3万辆，同比增长44%，位居行业出口第一。2024年Q3公司总销量10.9万辆，同/环比-32.78%/+9.86%。其中乘用车2024Q3销量为5.3万辆，同/环比-50.24%/+32.56%；商用车销量5.6万辆，同比基本持平，环比为-5.30%。 与华为合作打造智能豪华电动车，公司高端+智能化持续加速。江汽集团与华为自2023年12月起展开合作，涉及智能汽车解决方案，车、机、充一体化等多个领域。着力打造定位百万级高端智能豪华电动汽车，其为鸿蒙智行旗下第四界，定名MAEXTRO尊界。首款产品现已进入整车验证阶段，计划年底下线，明年上半年上市。我们认为公司与华为的合作有望赋能公司乘用车业务向上，实现乘用车实现破局发展，主要体现在：1）随着后续尊界品牌产品推出和销售，公司乘用车业务直接受益；2）与华为合作有望提升公司自身乘用车智能化和电动化能力，有望助力公司自身乘用车品牌技术和能力提升。 盈利预测和投资评级公司受益华为赋能，高端化持续拓展，开启新一轮产品周期。我们预计公司2024-2026年收入至459.5、624.7、815.3亿元，同比增速为2%、36%、31%；实现归母净利润6.3、9.1、12.2亿元，同比增速为314%、44%、34%；EPS为0.3、0.4、0.6元，对应当前股价的PE估值分别为136、94、70倍。鉴于公司新品周期开启、高端化加速，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期。

2024年 10月 31日， 比亚迪公告 2024年第三季度财报： 2024年 Q3实现营收 2011.25亿元， 同比增长 24.04%； 实现归母净利润 116.07亿元，同比增长 11.47%。 2024年 Q3汽车销售 113.49万辆， 同比+37.73%。 业绩保持增长趋势。 投资要点: 2024Q3收入利润同环比均增长， 毛利率受益 DM5代产品放量环比提升， 新品发布影响费用率环比提升。 2024年 Q3， 公司营收 2,011.25亿元， 同/环比+24.0%/+14.2%。 归母净利润 116.07亿元， 同/环比+11.5%/+28.1%。 2024年 5月底及2024年 Q3公司陆续推出多款 DMi5代混动车型(秦 L、 宋 L 等)， 价格较秦 Plus 有所提升， 促进 Q3毛利率环比提升。 2024年 Q3毛利率 21.9%， 环比+3.2pct， 同比-0.2pct。 其中， 汽车业务营收 1,575.8亿元， 同/环比+24.9%/+17.5%。 汽车业务毛利率达 26%， 环比+4.2pct， 同比+0.4pct。 费用方面， 2024年 Q3受新品投放影响， 费明率正常波动。 其中销售、 管理、 研发费用率分 别 为 4.8%/2.3%/6.8% ， 环 比 +0.51pct/+0.11pct/+1.70pct ， 同 比+0.83pct/ +0.21pct/-0.04pct。 受益 DM5代新车放量， 2024Q3单车净利环比提升至 0.93万元； 单车收入环比提升至 13.9万元。 据公司公告， 2024年 Q3销量 113.5万辆， 同/环比+37.7%/+15%， 环比增长主要由于 2024年 5月底及2024Q3上新多款 DMi5代车型。 2024年 Q3单车净利润达 0.93万元，环比增加 0.08万元， 同比下降 0.21万元。 公司 2024年 Q3单车收入13.88万元， 同比减少 1.43万元， 环比增加 0.3万元。 公司高端化车型持续推出及 DMi 五代车型放量， 有利推动单车收入及净利的继续提升。 智能化下半场开启， 公司高端+智能加速。 1） 2024年 9月 20日，比亚迪腾势品牌首款轿车腾势 Z9GT 正式上市， 定位新能源 D 级智能豪华旗舰 GT。 2） 2024年 10月 12日， 方程豹汽车旗下首搭华为智驾功能的超级混动智能硬派 SUV 豹 8正式开启全国线上意向预订， 价格区间为 40- 50万元， 这标志着公司对高端化的持续布局。 3）公司在智能化领域持续投入， 稳步推进整车智能战略。 公司自研车载计算平台， 团队规模和研发能力居全球第一梯队， 并依托百万级体量优势推动技术应用上车。 盈利预测和投资评级 受益公司高端化持续拓展及新一轮产品周期。 根据公司最新情况， 我们调整盈利预测至 7,731、 9,016、 10,204亿元， 同比增速为 28%、 17%、 13%； 实现归母净利润 380、 482、597亿元， 同比增速为 27%、 27%、 24%； EPS 为 13.1、 16.6、 20.5元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 23、 19、 15倍。 鉴于公司新品周期开启、 高端化加速， 维持“买入” 评级。 风险提示 汽车（ 新能源汽车） 销量增速不及预期； 新能源汽车行业竞争加剧风险； 新车开发进程不及预期； 细分市场竞争加剧风险； 智能化发展进度不及预期。

事件:上汽集团2025-08-05发布2024年三季度报告：公司2024年前三季度实现营业总收入4304.82亿元，同比-17.74%。2024年前三季度实现归母净利润69.07亿元，同比-39.45%；扣非后归母净利润10.50亿元，同比-88.92%；公司2024年前三季度总销量264.93万辆，同比-21.56%。 投资要点:2024Q3经营业绩承压，集团ASP同环比向上。2024Q3集团营业总收入1457.96亿元，同/环比-25.91%/+2.95%；Q3归母净利润2.80亿元，同/环比-93.53%/-92.86%；Q3扣非归母净利润0.29亿元，同比-99.23%，环比转正。2024Q3实现毛利137.52亿元，同/环比-31.3%/+21.3%；毛利率9.65%，同/环比-0.8pct/+1.4pct。 公司业绩承压主要是由于燃油车市场下滑、价格战激烈所致。 2024Q3集团平均单车营收（ASP）为17.34万元，同/环比+2.66/+3.42万元。2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.80%/3.85%/2.70%/0.37%，同比分别+0.69pct/+0.78pct/+0.46pct/+0.21pct，环比分别+0.40pct/+0.53pct/+0.01pct/+0.16pct。 2024Q3合资车系承压，高端自主智己销量提升。2024Q3上汽集团总销量82.24万辆，同/环比分别-37.02%/-17.17%，销量减少主要是因为合资车系承压。1）合资方面：上汽通用、上汽大众等合资品牌销量降幅明显。分品牌看，上汽大众2024Q3销量为26.00万辆，同/环比-20.98%/-1.52%；上汽通用2024Q3销量5.29辆，同/环比-80.64%/-53.62%；上汽通用五菱Q3销量为27.00万辆，同/环比-26.29%/-21.97%。2024Q3企业对合联营投资收益为10.60亿元，同比-62.31%，环比大幅改善。2）自主方面：上汽集团自主品牌销量占比持续上升，2024Q3销量22.73万辆，占比达27.64%，同/环比+2.72pct/+1.96pct。其中，上汽乘用车2024Q3销量14.65万辆，同/环比-38.90%/-14.99%；智己汽车销量为1.50万辆，同/环比+182.18%/+20.79%，智己汽车品牌9月交付量超4500辆，同比增长超150%。 公司海外业务稳健，自主智能电动转型可期。上汽集团海外销量稳健增长，2024Q3海外销量为25.13万辆，同/环比-17.45%/-3.77%，出海占比30.56%，同/环比+7.24pct/+4.25pct。上汽集团MGZS等主力车型在西班牙、澳大利亚等地获中国出海单品冠军，MG品牌2024年1-9月欧洲累计交付量超18万辆。此外，公司深研核心技术赋能产品，电动转型进展顺利。2024Q3新能源销量28.70万辆，同/环比+3.68%/14.39%，新能源占比34.90%，同/环比+13.70pct/+9.63pct。智能电动技术加持下，自主产品销量表现突出，智己LS6搭载全国无图NOA，自9月26日上市以来最高日锁单量超1600台，荣威D系列搭载全新一代DMH超级混动系统，9月销量环比增长12.6%。预计2024年底前，还将有荣威、MG品牌多款车型上市，有望助力销量增长。 盈利预测和投资评级公司短期承压，但上汽自主新能源转型阶段性进展顺利，且海外业务保持强劲，我们预计公司2024-2026年实现营业收入6077、6677、7184亿元，同比增速为-18%、10%、8%；实现归母净利润89.27、109.25、111.79亿元，同比增速为-37%、22%、2%；EPS为0.77、0.94、0.97元，对应当前股价的PE估值分别为17、14、13倍。虽然公司短期内盈利承压，但转型过程仍有所突破，长期看好公司未来发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；公司电动化转型不及预期；公司合资开发新产品不确定性；自主品牌高端化进程不及预期；自主品牌盈利能力不及预期。

事件:2025-08-05，爱柯迪发布2024年三季报。2024Q3公司实现营业收入17.25亿元，同比+8.40%/环比+7.33%；实现归母净利润2.92亿元，同比+44.74%/环比+34.02%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比/环比分别+32.22%/+33.69%。 投资要点:2024Q3利润端同环比均实现高增，原材料价格回落和费用端优化带动盈利能力提升。2024Q3公司实现归母净利润2.92亿元，同比+44.74%/环比+34.02%，盈利端提升显著。从盈利能力来看，公司2024Q3毛利率29.75%，同比+0.96pct/环比+2.09pct；2024Q3销售净利率17.34%，同比+4.57pct/环比+3.20pct。据国家统计局数据统计，2024Q3铝平均价格为19545.8元/吨，环比Q2下降5%，且公司2024Q3销售规模同比增长，我们认为，上游原材料价格回落+规模效应是公司毛利率提升的主要原因。费用端，2024Q3公司期间费用率11.61%，同比-0.67pct/环比-1.38pct，费用管控能力进一步增强，毛利率提升和费用率优化共同带动公司净利率修复向上。 发布股权激励草案，彰显长期发展信心。10月30日，公司发布股权激励计划草案，拟向公司董事、高级管理人员、核心岗位人员共857人（约占公司全部职工人数的10.56%）授予激励对象限制性股票803.2万股（占公司股本总额的0.82%）。股权激励以营收增长率作为考核目标，以2023年为基数，2025年较2023年收入增速最低/最高指标分别为15.35%/19.19%，对应收入69/71亿元，2026年收入增速最低/最高指标分别为20.72%/25.90%，对应收入72/75亿元，我们认为本次股权激励草案的发布，有利于充分调动公司董事、高级管理人员和核心岗位人员的主动性和创造性，彰显了公司对于长期发展的信心。 盈利预测和投资评级公司产品从小件拓展到中大件，同时产能在国内外持续拓展释放，业绩有望持续增长。根据公司最新情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现主营业务收入72、85、108亿元，同比增速为21%、18%、27%；实现归母净利润10.32、12.22、15.46亿元，同比增速13%、18%、26%；EPS为1.06、1.25、1.58元，对应PE估值分别为15、13、10倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。

事件: 广汽集团 2024年 10月 30日发布三季度报告： 公司 2024年前三季度实现营业收入 740.4亿元， 同比-24.18%， 实现归母净利润 1.201亿元， 同比-97.34%， 扣非后归母净利润-18.704亿元， 同比-146.49%； 2024Q3前三季度累计销量 133.5万辆， 同比-25.59%。 投资要点: 2024Q3营 收 同 比 下滑 ， 自 主 合 资 销 量 同 比承 压 环 比 恢 复 。 2024Q3公 司 实 现 营 收 282.3亿 元 ， 同 / 环 比 分 别 为-21.73%/+15.42%， 营收表现主要原因是自主品牌销量同比承压，环比修复。 2024Q3公司自主品牌实现销量 18.9万辆， 同/环比-24.46%/+4.23% ， 其 中 传 祺 销 量 为 8.8万 辆 ， 同 / 环 比-18.35%/-14.8%， 埃安销量为 10.0万辆， 同/环比-29.11%/+29.64%。 合 资 方 面 ， 2024Q3合 资 品 牌 实 现 销 量 28.3万 辆 ， 同 / 环 比-25.28%/+4.51%， 2024Q3“两田” 销量环比增长但同比仍有较大下滑， 其中广汽本田销量为 10.1万辆， 同/环比-30.62%/+11.31%，广汽丰田销量为 18.2万辆， 同/环比-21.94%/+1.07%。 “两田” 在新能源车市场的布局相对滞后， 合资产品销量在自主崛起的趋势下存在压力， 电动化转型仍待加速。 盈利维度， 合资品牌盈利表现不佳， 集团业绩承压。 合资方面，2024Q3公司对联营和合营企业的投资收益 2.58亿元， 同/环比-85.4%/+33.5%， 主要系市场竞争激烈， 合资品牌燃油车销量同比下滑。 公司本部方面， 2024Q3实现净利率为-5.86%（ 集团归母净利润-对联营、 合营投资收益近似测算） ， 同/环比-5.23%/-6.28%， 环比由正转负。 2024Q3集团毛利率 5.18%， 同/环比-4.80pct/-1.17pct。 费 用 端 ， 2024Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.8%/4.1%/1.2%/1.4% ， 同 比 分 别 +1.12pct/+0.96pct/+0.002pct/+1.79pct， 环比分别为-0.55pct/-0.17pct/+0.001pct/+2.16pct。 整体费用率持平， 其中销售费用增长主要由于用于新车型的发布及推广的宣传费用上升所致。 展望未来， 公司持续推进智能化、 国际化进程。 集团加快智能化布局： 1） 广汽传祺计划在 2025H1推出三款与华为合作的车型，搭载华为鸿蒙座舱和乾崑智驾 ADS3.0系统； 有望带动新增量。 2）公司海外业务加速推进， 2024年前三季度累计出口汽车 9.5万辆，同比+112%， 其中， 2024Q3海外销量 2.7万辆。 海外市场不断开拓： 广汽多款车型先后登陆中亚、 东南亚、 美洲等多个国家和地区。 2024年 9月广汽埃安正式登陆卡塔尔市场， 2024年 10月 14日广汽集团亮相巴黎车展正式发布 GAC 欧洲市场计划， 2024年 10月 15日广汽埃安在越南开启首家旗舰店， 正式进入越南市场。 随公司提升智能化水平以及加速海外市场布局， 有望帮助公司走出短期转型困境，实现销量回复与增长。 盈利预测和投资评级 公司自主品牌、 合资品牌短期转型压力较大， 因此， 我们下调公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现主营业务收入 1144、 1301、 1433亿元， 同比增速为-12%、 14%、 10%； 实现归母净利润 12.24、 20.39、 28.53亿元， 同比增速为-72%、 67%、40%； EPS 为 0. 12、 0.20、 0.28元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 67、 40、 29倍。 虽然集团合资品牌短期承压， 但自主品牌海外开拓和智能化转型顺利且销量环比恢复， 我们依然看好公司未来发展，维持“增持” 评级。 风险提示 汽车（ 新能源汽车） 销量增速不及预期； MPV 细分市场用户需求不及预期； 公司合资联合开发新产品不确定性； 自主品牌高端化进程不及预期； 自主品牌盈利能力不及预期。

事件:2025-08-05，德赛西威发布2024年Q3季报：2024年Q1-Q3公司实现营收189.75亿元，同比+31.1%；归母净利润14.07亿元，同比+46.5%；扣非后归母净利润14.48亿元，同比+67.7%，其中2024Q3实现营收72.82亿元，同比+26.7%；归母净利润5.68亿元，同比+60.9%；扣非后归母净利润6.59亿元，同比+96.1%。 投资要点:2024年Q3归母净利润同环比高增，净利率同环比改善。2024年Q3公司实现归母净利润5.68亿元，同比+60.9%，环比+25.3%；扣非后归母净利润6.59亿元，同比+96.1%，环比+57.1%，同环比均实现大幅增长。从盈利能力来看，2024年Q3公司实现净利率7.84%，同比+1.71pct，环比+0.3pct，同环比提升。 智驾域控持续突破，支撑智驾业务高速增长。智能驾驶业务方面，公司高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田、长城多家主流客户新项目订单，营收规模持续提升。此外，公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，未来将基于新一代高算力中央计算平台芯片的研发，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。我们认为公司未来基于不同算力的多样化智驾域控解决方案或将为后续新订单的获取奠定基础，进而强力支撑智能驾驶业务持续增长。 盈利预测和投资评级考虑到公司覆盖各大头部新能源客户，在手订单充沛，未来智能座舱、智能驾驶、网联服务业务齐发力，有望为公司业绩贡献显著增量，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入281、349、417亿元，同比增速为28%、24%、20%；实现归母净利润21.40、28.81、36.90亿元，同比增速为38%、35%、28%；EPS为3.86、5.19、6.65元，对应当前股价的PE估值分别为31、23、18倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期；智能驾驶相关政策法规不及预期。

2024年 10月 30日， 新泉股份发布 2024年三季报： 2024Q3实现营业收入 34.41亿元， 同比+28.08%； 实现归母净利润 2.75亿元， 同比+47.98%； 实现扣非后归母净利润 2.51亿元， 同比+35.20%。 投资要点: 营收业绩同环比显著提升， 内外饰业务同步发力。 2024Q3实现营业收入 34.41亿元， 同比+28.08%， 环比+10.39%； 实现归母净利润2.75亿元， 同比+47.98%， 环比+33.14%。 我们认为， 公司营收稳健增长， 主要系内外饰业务同步发力， 公司客户订单持续放量， 同时受益于规模效应提升， 公司业绩增长显著。 毛利率净利率同比修复， 盈利能力稳健增长。 2024Q3， 公司销售毛利率为 21.35%， 同比+1.86%， 环比+1.49%， 销售净利率 7.98%，同比+1.06%， 环比+1.40%。 我们认为， 公司盈利能力稳健提升主要受益于产品结构优化和有效降本控费。 持续推进海外战略， 海外市场进入放量周期。 2024年， 公司分别在美国特拉华州、 加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司， 开拓美国市场业务。 考虑到公司第一大客户国际知名电动品牌 2024Q3交付量回升， 2025年将交付新车型订单。 我们认为， 公司海外新增定点将陆续量产释放订单， 随着公司海外工厂产能持续扩充和海外定点的增加， 公司海外业务对公司的业绩贡献将进一步增加。 盈利预测和投资评级 作为国内汽车内饰件龙头， 公司产品线覆盖仪表板总成、 门内护板、 立柱护板及保险杠总成产品， 具备提供整体解决方案的能力， 我们看好公司新能源项目配套增加和业务出海带来的业绩增量， 调整了盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现主营业务收入 131.09、 171.78、 206.15亿元， 同比增速为 24%、31%、 20%； 实现归母净利润 10.59、 13.83、 18.05亿元， 同比增速为 31%、 31%、 31%； EPS 为 2.17、 2.84、 3.70元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 23、 17、 13倍， 我们看好公司业绩兑现能力，维持“买入” 评级。

事件:2025-08-05，继峰股份发布2024年三季报：2024Q3公司实现营收59.00亿元，同比+7.20%；实现归母净利润-5.85亿元，同比-915.63%；实现扣非后归母净利润-5.67亿元，同比-940.45%。投资要点:格拉默：2024Q3业绩受格拉默拖累，夯实基础轻装上阵。2024Q3公司实现营收59.00亿元，同比+7.20%；实现归母净利润-5.85亿元，同比-915.63%；实现扣非后归母净利润-5.67亿元，同比-940.45%。2024Q3归母净利润同比下滑，主要系：1）子公司格拉默于2024年9月签署出售北美TMDGroup协议，导致2024Q3计提资产减值及信用减值损失3.04亿元人民币；2）我们预计海外整合力度加大导致2024Q3管理费用同环比提升。我们认为，虽然2024Q3因TMD剥离和海外整合承担较大财务损失，但有助于公司在美洲和欧洲区域有序推行自身业务结构的优化调整，为格拉默北美地区业务扭亏为盈和欧洲区利润提升夯实了基础，从而提升公司未来整体盈利水平。 继峰本部：2024上半年常州座椅工厂实现盈利，预计座椅业务全年为本部业绩贡献可观增量。2024H1，公司常州座椅工厂实现收入4.9亿元，实现净利润0.22亿元（2023年全年为亏损0.69亿元），成功扭亏为盈。截至2025-08-05，在手订单达到19个，目前公司合肥和常州座椅工厂已投产且运营状况优于预期，宁波、长春、天津、欧洲、东南亚等生产基地正在推进中，我们认为，随着公司乘用车座椅业务高质量订单加速落地，乘用车座椅等新业务的规模扩大和降本增效措施的推进将为公司带来可观业绩增量。 盈利预测和投资评级作为国内汽车座椅头枕领先企业，公司产品线横纵向拓展，我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带来中长期的业绩增量。但格拉默收入下滑以及海外整合力度加大导致相关费用有所增加，对公司盈利水平略有影响，我们调整了对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入238.53、280.53、315.81亿元，同比增速为11%、18%、13%；实现归母净利润-4.77、8.10、11.50亿元，同比增速为-334%、270%、42%；EPS为-0.380.64、0.91元，2025-2026年PE估值分别为21、15倍，我们看好公司座椅业务拓展以及整合措施效果，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；整合不及预期；海外市场拓展不及预期。

事件: 2024年 10月 30日， 公司发布 2024年第三季度报告， 前三季度累计实现营收 335.9亿元， 同比增长 9.2%， 其中 Q3为 91.9亿元， 同比/环比分别下降 13.2%/29.2%； 前三季度累计实现归母净利润 9.3亿元， 同比增长 42.5%， 其中 Q3为 3.2亿元， 同比增长 97.9%。 公司前三季度累计实现扣非归母净利润 8.6亿元， 同比增长 34.1%， 其中 Q3为 2.7亿元，同比增长 87.8%。 投资要点: 2024年 Q1-Q3公司营收增速优于行业整体 据中汽协， 2024年Q1-Q3重卡批发 68.3万辆， 同比下降 3.3%， 其中 Q3为 17.8万辆，同比下降 18.2%。 公司 2024年 Q1-Q3营收同比增长 9.2%， Q3同比下降 13.2%， 优于行业整体水平。 2024年 Q3毛利率同比显著提升， 助公司利润同比快速增长2024年 Q1-Q3毛利率为 7.7%， 同比增长 0.4pct， 其中 Q3为 8.3%，同环比分别提升 1.7和 1.1pct。 高 ASP 的出口市场带动， 使公司在Q3营收略有下滑的情况下盈利快速提升。 2020年、 2021年中国重汽 H 的平均 ASP 为 28.2万元， 由于 2020年、 2021年中国重汽 H出口占其整体销量比重不大， 分别为 11.1%与 19.2%， 我们认为可将 28.2万元作为国内重卡均价的近似值， 据海关总署， 2023年我国出口重型牵引车与货车 ASP 分别为 31.9与 29.9万元， 价差分别达到 3.7与 1.7万元。 公司是重卡出口龙头， 出口高景气持续将帮助公司持续增长 公司产品出口市场份额连续十几年占据国内重卡行业首位， 出口景气度持续将帮助公司维持增长。 据海关总署， 2024年前 9个月我国累计出口重卡 25.8万辆， 同比增长 12.6%， 从增速看， 我国重卡的几个主要出口市场都表现出连续稳定的增速数据。 其中非洲 2018年-2023年复合增速与 2024年 Q1-Q3累计增速分别为 21.3%与31.5%， 东南亚为 15.6%与 33.4%， 拉丁美洲为 28.7%与 19.6%。 这与我国重卡产品性价比高、 供应稳定， 目标市场经济持续发展，卡车需求向上的逻辑吻合。 俄罗斯是我国重卡出口增速最快、 体量最大的目的地市场之一， 我们认为尽管报废税提升， 但中国重卡在俄罗斯市场性价比较高， 对于其进口需求或维持在较高水平。 我们按照俄乌冲突前（ 2020年及 2021年） 本土品牌市占率 50%左右的基准以及对俄罗斯重卡市场体量的中性测算， 2024年我国向俄罗斯出口重卡累计销量或同比下降 10%-20%左右， 约 9-10万辆， 2025年我国向俄罗斯出口重卡累计销量或同比下降 20%-30%左右， 约6-8万辆。 综合各目的地市场， 我们认为 2023年 30万辆将是中国重卡出口增长的起点， 出口高景气持续将帮助公司持续增长。 盈利预测和投资评级 公司是国内重卡整车龙头之一， 在多个细分市场表现亮眼， 且出口份额连续十几年占据行业首位， 在国内市场持续复苏， 出口市场高景气持续的背景下， 我们认为公司具备较高经营杠杆， 利润具有较大向上弹性。 我们预计公司 2024-2026年实现营业总收入 492、 587与 711亿元， 同比增速 17%、 19%与 21%； 实现归母净利润 15、 17与 23亿元， 同比增速为 37%、 18%与 30%。 EPS 为 1.26、 1.48与 1.93元， 对应当前股价的 PE 估值分别为 13、11与 8倍， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示 国内重卡市场复苏不及预期； 公司国内市场市占率提升不及预期； 公司新能源发展不及预期； 海外市场拓展不及预期； 全球地缘政治风险超预期。